德意志银行最新研究报告认为，特斯拉已不再是一家汽车公司，而是一个押注人工智能、机器人和自动驾驶的长期投资标的，其将特斯拉重新定义为"全力投入物理AI"的科技企业。

这一判断源于特斯拉最新财报后展现的战略方向。德意志银行分析师Edison Yu及其团队指出，特斯拉计划将资本支出提高一倍以上，可能超过200亿美元，其中大部分资金将投向AI训练系统、数据中心、定制芯片、机器人工厂和新平台。

德意志银行维持对特斯拉的买入评级，但将目标价从500美元下调至480美元。下调反映了对车辆销售和新车型推出速度的更保守预期，同时该行重新调整了估值框架，将完全自动驾驶(FSD)、robotaxi和机器人业务作为独立业务进行估值。

在德意志银行的模型中，特斯拉的长期价值现在主要来自软件、自动驾驶和机器人，而非汽车销售。

资本开支剧增，AI基础设施成重点

特斯拉正在进行一场资本密集型转型。据德意志银行估算，数十亿美元将单独投入计算基础设施建设，用于支撑自动驾驶和机器人系统的大规模训练。管理层的目标是通过垂直整合"从结构上颠覆劳动密集型服务"。

自动驾驶和机器人业务已成为德意志银行长期展望的核心。该行指出，特斯拉目前拥有110万FSD订阅用户，预计该业务最终将产生高达100亿美元的年收入。德意志银行还预计，到本十年末，robotaxi网络将扩展至数十万辆车，年收入超过150亿美元。

对于特斯拉的人形机器人Optimus，分析师持乐观但现实的态度。他们警告称，复杂的工程挑战、新供应链建设以及早期生产缓慢将限制近期产量。

高风险高回报的战略转型

德意志银行在报告中也标注了多项风险因素，包括电动车需求疲软、激烈竞争、AI和机器人领域的高执行门槛、监管审查，以及特斯拉对马斯克个人的依赖。

尽管如此，该行认为特斯拉的规模优势、数据积累和垂直整合能力使其在战略成功的情况下具有强大竞争力。德意志银行将这份报告定位为对一家正在经历重大转型的公司的评估：短期预测虽有下调，但真正的故事是特斯拉正努力成为AI驱动的出行和自动化领域的领导者，并有潜力在未来十年重塑多个行业。

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